מה זה סטייבלקוין? USDT, USDC ואיך הם שומרים על דולר

סטייבלקוין (Stablecoin) הוא מטבע דיגיטלי שמחירו קבוע מול מטבע רגיל, כמעט תמיד דולר אחד. המנפיק מקבל דולר אמיתי, מנפיק בתמורה טוקן אחד בבלוקצ׳יין, ומתחייב לפדות אותו בחזרה בדולר. כך אפשר להחזיק ולהעביר "דולרים" ברשת בלי לעבור דרך בנק, ובלי התנודות של ביטקוין או את׳ריום.

בסוף אוקטובר 2026 היו במחזור סטייבלקוינים בשווי של כ-300 מיליארד דולר, לפי DefiLlama. כמעט כל מי שקנה קריפטו בבורסה כבר החזיק אחד כזה, גם בלי לשים לב. ההבדלים בין הסטייבלקוינים נמצאים בפרטים: מה יושב ברזרבה, מי מחזיק אותה, ומה קורה כשהרבה אנשים רוצים לפדות באותו יום.

למה בכלל צריך דולר בבלוקצ׳יין

הבלוקצ׳יין יודע להעביר רק דברים שקיימים בו. דולר בחשבון בנק לא קיים בו, ולכן מי שרצה לצאת מביטקוין ל"מזומן" בתוך הבורסה היה צריך למכור, לחכות להעברה בנקאית, ולשלם עמלות. סטייבלקוין פותר את זה: זה דולר שחי ברשת ונע בה כמו כל טוקן אחר.

בפועל משתמשים בהם לארבעה דברים עיקריים:

מסחר. רוב צמדי המסחר בבורסות הם מול USDT או USDC ולא מול דולר. מוכרים ביטקוין ומקבלים סטייבלקוין, בלי לצאת מהבורסה.
העברות. שליחה של אלפי דולרים לצד השני של העולם לוקחת דקות. ברשתות זולות העמלה היא סנטים, בלי קשר לסכום.
חיסכון בדולר. בארגנטינה, בטורקיה ובניגריה, שבהן המטבע המקומי איבד הרבה מערכו, אנשים מחזיקים USDT בטלפון כתחליף לחשבון דולרי.
DeFi. רוב פרוטוקולי ההלוואות ומאגרי הנזילות בנויים סביב סטייבלקוינים, כי קשה לחשב הלוואה כשהבטוחה והחוב זזים 10% ביום.

שלוש דרכים לשמור על דולר אחד

כל הסטייבלקוינים מבטיחים את אותו מחיר, אבל השיטה שבה הם מנסים לעמוד בו שונה לגמרי. השיטה היא מה שקובע את הסיכון.

מגובים בכסף רגיל

חברה מחזיקה רזרבה של מזומן ואג״ח ממשלתיות קצרות, ועל כל דולר ברזרבה מנפיקה טוקן אחד. זה המודל של USDT (של חברת Tether) ושל USDC (של Circle), שיחד מחזיקים יותר מ-80% מהשוק. מי שעובר אצל המנפיק אימות זהות (KYC) יכול להחזיר לו טוקנים ולקבל דולרים לחשבון הבנק. כל השאר קונים ומוכרים אותם בבורסות.

הנקודה שכדאי להבין: מחזיקי הטוקנים לא מקבלים ריבית. הריבית על אג״ח של מאות מיליארדי דולרים הולכת למנפיק, וזה המודל העסקי שלו. Tether דיווחה על רווח של כ-1.5 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2026 בלבד.

מגובים בקריפטו

כאן אין חברה ואין חשבון בנק. משתמש נועל קריפטו בחוזה חכם, למשל ETH בשווי 150 דולר, ומקבל בתמורה 100 יחידות של הסטייבלקוין. הגיבוי העודף (Overcollateralization) נועד לספוג ירידות מחיר. אם ה-ETH יורד יותר מדי, החוזה מוכר אותו אוטומטית (חיסול) כדי שכל מטבע שהונפק יישאר מגובה. הדוגמה המוכרת היא DAI, שהושק ב-2017 על את׳ריום, ויורשו USDS של פרויקט Sky (לשעבר MakerDAO).

היתרון הוא שהכול שקוף ונמצא בבלוקצ׳יין. החיסרון: בירידה חדה ומהירה החיסולים יכולים לא להספיק, והמערכת תלויה באורקלים שמדווחים לה מחירים. עם השנים DAI התחיל גם להחזיק USDC ואג״ח, כך שחלק מהגיבוי שלו כבר לא מבוזר.

אלגוריתמיים

סטייבלקוין אלגוריתמי מנסה להחזיק את המחיר בלי רזרבה מלאה, באמצעות מנגנון שמנפיק ושורף טוקן נוסף לפי הביקוש. זה עובד כל עוד אנשים מאמינים בטוקן הנוסף. כשהאמון נעלם, אין שום דבר מתחת.

זה בדיוק מה שקרה ל-UST של רשת Terra במאי 2022. UST, שהיו במחזור שלו כ-18 מיליארד דולר, איבד את הצמדה ב-9 במאי וקרס תוך ימים לסנטים בודדים. הטוקן הנלווה LUNA נמחק כמעט לגמרי, וביחד ירדו לטמיון כ-40 מיליארד דולר. הקריסה גררה אחריה את Celsius ואת 3AC, ובהמשך השנה גם את FTX.

USDT מול USDC

שני המטבעות שווים דולר ומשמשים לאותם דברים, אבל יש ביניהם הבדלים שכדאי להכיר:

	USDT (Tether)	USDC (Circle)
הושק	2014	2018
היקף במחזור (סוף אוקטובר 2026)	כ-182 מיליארד דולר	כ-72 מיליארד דולר
מה ברזרבה	בעיקר אג״ח ממשלתיות של ארה״ב, וגם זהב, ביטקוין והלוואות	מזומן ואג״ח ממשלתיות קצרות בלבד
דיווח על הרזרבה	אישור רבעוני של רואה חשבון (Attestation)	אישור חודשי
איפה הוא נפוץ	בורסות בינלאומיות, אסיה, רשת טרון	ארה״ב, DeFi, רשתות את׳ריום וסולנה

USDT הוא הגדול והנזיל יותר, אבל ההיסטוריה שלו פחות נקייה. באוקטובר 2021 קנסה ועדת המסחר בחוזים עתידיים בארה״ב (CFTC) את Tether ב-41 מיליון דולר, אחרי שמצאה שבין 2016 ל-2019 החברה טענה שהמטבע מגובה במלואו בדולרים כשזה לא היה נכון (הודעת ה-CFTC). מאז היא עברה לרזרבה שמבוססת בעיקר על אג״ח ממשלתיות. לפי האישור של רואה החשבון BDO ל-30 בספטמבר 2026, מול התחייבויות של 183.5 מיליארד דולר עמדו נכסים של 191.5 מיליארד, מתוכם כ-123 מיליארד באג״ח ממשלתיות של ארה״ב ישירות (עמוד השקיפות של Tether).

USDC נחשב שמרני יותר בהרכב הרזרבה, אבל גם הוא לא חסין, כמו שתראו בסעיף הבא. Circle נסחרת מיוני 2025 בבורסת ניו יורק, ולכן מפרסמת גם דוחות כספיים כחברה ציבורית.

כשהדולר הדיגיטלי מפסיק להיות שווה דולר

כשסטייבלקוין נסחר מתחת לדולר אחד, קוראים לזה איבוד הצמדה (Depeg). סטיות קטנות של אחוז או שניים קורות לפעמים בשעות של לחץ בשוק ונסגרות מהר. השאלה החשובה היא אם הרזרבה מאחור באמת שם ובאמת זמינה.

הדוגמה הכי מאלפת היא דווקא USDC. ב-10 במרץ 2023 קרס בנק Silicon Valley Bank, ו-Circle הודיעה שכ-3.3 מיליארד דולר מהרזרבה שלה תקועים בו. תוך שעות מחזיקים מיהרו למכור, ו-USDC ירד ל-0.87 דולר. המחיר חזר לדולר רק אחרי שהרשויות בארה״ב הודיעו ב-12 במרץ שכל המפקידים בבנק יקבלו את כספם. הרזרבה הייתה אמיתית, אבל היא ישבה בבנק, ובנק יכול ליפול.

מקרה אחר מראה שהמחיר יכול לקרוס גם בבורסה אחת בלבד. ב-10 באוקטובר 2025, ביום של מכירות חדות בכל השוק, הסטייבלקוין USDe של Ethena נסחר לזמן קצר בבורסת Binance סביב 0.65 דולר, בזמן שבמקומות אחרים הוא נשאר קרוב לדולר. מי שהחזיק אותו כבטוחה למסחר במינוף ב-Binance חוסל לפי המחיר המקומי.

איך בודקים סטייבלקוין לפני שמחזיקים בו

שלוש שאלות: מה יש ברזרבה ומי בודק אותה (ובאיזו תדירות), האם אפשר לפדות אותו ישירות אצל המנפיק, וכמה נזילות יש לו בבורסות. סטייבלקוין חדש שמציע "תשואה" גבוהה על החזקה, בלי להסביר בדיוק מאיפה היא באה, הוא לא חיסכון בדולר.

מה זה אומר כשמעבירים סטייבלקוין

USDT ו-USDC קיימים על הרבה רשתות במקביל: את׳ריום, טרון, סולנה, BNB Chain ועוד. USDT ברשת טרון ו-USDT ברשת את׳ריום הם אותו מטבע מבחינת הערך, אבל אי אפשר לשלוח אחד לכתובת שמצפה לשני. לפני משיכה מהבורסה בודקים שהרשת שבחרתם היא הרשת שהארנק שלכם עובד בה. פירטנו את זה במדריך העברת קריפטו מהבורסה לארנק אישי.

עוד דבר שמפתיע הרבה משתמשים: המנפיקים של USDT ו-USDC יכולים להקפיא טוקנים בכתובת מסוימת, והם עושים את זה, בדרך כלל לבקשת רשויות אכיפה או אחרי פריצות. זה עוזר להחזיר כסף גנוב, אבל זה גם אומר שסטייבלקוין מגובה דולר הוא לא נכס שרק אתם שולטים בו, גם כשהוא יושב בארנק במשמורת עצמית.

הסיכונים שכדאי להכיר

לפני שמחזיקים סכום משמעותי בסטייבלקוין

סיכון מנפיק. הערך תלוי בכך שהחברה מחזיקה את הרזרבה שהיא מצהירה עליה ותכבד פדיונות. אישור רבעוני של רואה חשבון הוא לא ביקורת מלאה.
סיכון בנקאי. גם רזרבה אמיתית יכולה להיתקע בבנק שקורס, כמו שקרה ל-USDC ב-2023.
הקפאה. המנפיק יכול לחסום טוקנים בכתובת שלכם, ואין לכם דרך לבטל את זה בעצמכם.
מודל אלגוריתמי או "תשואה" גבוהה. סטייבלקוין שלא מגובה במלואו בנכסים יציבים יכול להגיע לאפס, כמו UST.
טעויות העברה. שליחה ברשת הלא נכונה או לכתובת שגויה היא בלתי הפיכה, כמו בכל מטבע אחר.
אין ביטוח פיקדונות. סטייבלקוין הוא לא פיקדון בבנק, ואין מי שיפצה אתכם אם משהו משתבש.

המאמר הזה מסביר איך הדברים עובדים. הוא לא המלצה לקנות, למכור או להחזיק אף מטבע.

שאלות נפוצות

האם סטייבלקוין הוא השקעה?

לא במובן של רווח. סטייבלקוין מגובה דולר נועד להישאר שווה דולר, כך שבמקרה הטוב הוא שומר על הערך שלו מול הדולר. פלטפורמות שמציעות ריבית על סטייבלקוינים עושות בהם משהו: מלוות אותם, מפקידות אותם ב-DeFi או משתמשות בהם למסחר, והריבית באה עם סיכון של הפלטפורמה עצמה.

מה ההבדל בין USDT ל-USDC?

שניהם מוצמדים לדולר ומגובים ברזרבה. USDT של Tether גדול ונזיל יותר ונפוץ בבורסות בינלאומיות ובטרון. USDC של Circle מחזיק רזרבה של מזומן ואג״ח קצרות בלבד ומפרסם דיווח חודשי, ולכן נחשב שמרני יותר.

האם סטייבלקוין יכול לרדת לאפס?

כן. UST של Terra, סטייבלקוין אלגוריתמי, איבד כמעט את כל ערכו במאי 2022. סטייבלקוין שמגובה ברזרבה מלאה של נכסים נזילים פחות חשוף לתרחיש כזה, אבל גם הוא תלוי במנפיק ובבנקים שמחזיקים את הכסף.

יש סטייבלקוין בשקלים?

היו כמה ניסיונות להשיק סטייבלקוין שמוצמד לשקל, אבל אף אחד מהם לא הגיע להיקף או לנזילות שמתקרבים לסטייבלקוינים הדולריים. רוב הישראלים שמשתמשים בסטייבלקוינים מחזיקים בפועל דולרים דיגיטליים, ולכן חשופים לשער הדולר-שקל.

באיזו רשת הכי זול להעביר USDT?

ברשתות כמו טרון, סולנה ורשתות שכבה 2 העמלה בדרך כלל נמוכה מאוד, וברשת הראשית של את׳ריום היא יכולה להגיע לכמה דולרים. מה שקובע הוא לא רק העמלה, אלא גם שהארנק או הבורסה בצד המקבל תומכים באותה רשת.

מה זה סטייבלקוין, ומה באמת עומד מאחורי הדולר הדיגיטלי שלכם

למה בכלל צריך דולר בבלוקצ׳יין